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开yun体育网但历史的更奇妙之处在于-开云(中国)Kaiyun·官方网站

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文   |   陈之琰

裁剪   |   刘旌

整整十年,地平线终于登陆港交所。10 月 24 日上昼,这家智驾科技企业 IPO 首日便大涨 28.32%,总市值超 660 亿港元。这亦然港股本年最大的科技 IPO。

「暗涌 Waves」曾复盘过许多家明星公司融资故事。这些故事的内核,大体都是钞票效应带来的烦恼或唏嘘。地平线的融资格程却并非如斯。

看成一个明星创业者,余凯创办地平线之时,恰巧是资金和信心都充沛的年代。地平线起先的融资可谓顺风顺水,也降生了不少好意思元基金式的都市传闻。但故事很快就阐发到了深邃而具体的方法:一个由多家产业成本、一个个订单积聚而成的阶段。

据「暗涌 Waves」的不彻底统计,往时十年,投资过地平线的机构加起来卓著一百家。其中单单是它的 C 轮,就拿到了几十家的投资,致使先后分红 10 次傍边才完成。这亦然中国创业公司此前简直未有的盛况。

对投资东谈主们,答复固然是金圭表。若是参照地平线此刻的市值,很难说这是一笔惊东谈主答复。但吸收咱们访谈的投资东谈主又都暗示,从第一天开动,他们就知谈地平线所作念之事例必是笨重的,即就是以 IPO 论英杰,当今依然为时过早。

爆裂增长的年代里,一家公司的成长中,时常充满了贵爵将相的成本故事。但在地平线的故事里,不管是财务投资东谈主,照旧产业投资东谈主,上演的都是一个"恰当位置":既不可或缺,但也不会喧宾夺主。

「暗涌 Waves」访谈了近十位地平线的投资东谈主,试图解析一个问题:在一个由科技主导的创业期间里,在一家公司、一个产业、一次革命的演进历程中,投资上演的脚色究竟是什么。

传奇故事年代

线性王淮:第一个决定投资的东谈主

这笔投资一言难尽。

两东谈主第一次碰头是在 2013 年 11 月 19 日、TechCrunch 在上海举办的第一届外洋革命峰会上。那时余凯的身份照旧百度深度学习研究院常务副院长;王淮则还是从 facebook 离开,他写的那本《打造 Facebook》,还是是科技圈的畅销书,他本东谈主则在作念一些天神投资。

在 TechCrunch 的会上,他们各有方法,本来也彼此不相识,只知谈是"一又友的一又友"。加上微信后,便乘兴在隔邻的星巴克聊了很久,话题据说是"深度学习若何矫正全国"。

而后两年,无事发生。不外王淮独一去北京出差时,就会约上余凯聊聊。其间,余凯好屡次提到东谈主工智能深度学习不错若何转换全国,尽管还远莫得自后"算力 + 算法"软硬件相接的地方,但直观告诉王淮知谈目下这个东谈主必须投。

王淮自后提到,对这样一个"有时刻、有想法、有憧憬"的创业者,他在用一种潜移暗化的"种草策略":时时常盘问"要不要一王人出来作念点大事?""若是采选创业我能若何救援?"云云。是以在谈及这笔投资时,王淮说他是把余凯"忽悠"出来创业的。

地平线也成为了王淮创办线性成本后的第一个面目。以此为原点,线性而也成为了国内为数未几"只投科技的 VC "。

从上市后的遵守来看,关于曾经动辄几十倍、上百倍答复的 VC 来说,地平线给早期投资东谈主带来的答复不算惊东谈主。

"在科技投资里,十倍玄虚答复还是是顶尖了。咱们对地平线的投资是远超这个答复的。"王淮曾不无感叹地说谈,科技投成本就是一场"不赚赔率赚胜率"的游戏,更具价值的是余凯的对科技矫正全国的期望。

高瓴:"意旨很大的一个半小时"

不久后,王淮把余凯引荐给了高瓴。2014 年 9 月,高瓴起预知余凯的东谈主是李良。

李良 2005 年就在高瓴,是高瓴创举合伙东谈主之一。毕业于清华大学自动化和系统工程专科,学科上的亲近性让他和余凯很聊得来。很快,李良便带他在高瓴的北京办公室见了张磊。

余凯曾回忆过与张磊的第一次碰头:一个半小时,"意旨很大","非常有共鸣"。

此时的地平线还莫得彻底决定以车为落地场景,但三东谈主聊了好多关联汽车产业链、mobileye(以视觉算法和芯片为中枢业务以色列公司)、以及汽车相关的产业和业务场景。在阿谁自动驾驶发展的初期阶段,投资行业内温雅到 mobileye 的东谈主并未几。但交流中余凯发现,张磊与李良作念过纵向研究。

余凯本往来顾他要作念的事又难又耗时漫长,投资入们都退却易闪现。没猜度,高瓴很快就作念出了投资决定。张磊还饱读舞他说,"创业者应该去享受一段不被东谈主闪现的创业时分。当别东谈主都把你当憨包的时候,恰恰不错好好去作念。"

投资马上达成。而后,高瓴关于地平线的意旨一方面是资源上的,比如对接了包括好意思的、百丽这样的协调方,匡助创业初期的地平线找到第一轮要紧客户和业务落地场景,更过错的可能是策略上的共鸣和理念上的启发。余凯曾提到张磊老是不竭提示淹没"短期行径","他心爱引述明朝建国元勋朱升进谏朱元璋的策略:高筑墙,广积粮,缓称王。"

在余凯自后的公开抒发中,能看到这些理念的影子。比如 2023 年地平线市集占有率达到第二名时,余凯明确暗示过持久当第二名也挺好的。

高瓴对地平线共计投资了 7 轮。2017 年,李良加入董事会。

对高瓴来说,地平线信服是他们早期投资的古早案例了。过了几年,高瓴不但推出了高瓴创投,自后还索性设立了异常的"高瓴种子",而李良恰是这一业务的负责东谈主。

五源:又一个"雷军时刻"

决定投资后,张磊主动向余凯建议,此时的高瓴毕竟不是主业作念早期的,还不错给他保举一个位一又友,此东谈主非常擅长指点天神轮。

于是,张磊又带来了五源成本的刘芹(那时还叫晨兴成本)。

余凯曾分享过这段经历:当张磊建议要给他先容刘芹时,他私下暗喜:"这但是买一赠一啊。"刘芹和余凯在好多步地都回忆过他们的第一次碰头:北京四季酒店,从晚上 9 点聊到凌晨 3 点。酒店的餐厅陆续关门,他们被不同的就业员"赶来赶去"。

但当余凯对刘芹谈出"打造机器东谈主的狡计平台"的初步想法,刘芹的第一响应是"这个愿景太大了"。

余凯的创业地方在刘芹 16 年的投资教养以外。刘芹入行作念投资是 1999 年。当年 1 月,雷军投资的异常网上线、2 月马化腾发布 OICQ、4 月马云创办阿里巴巴、9 月王志东就任新浪 CEO。多年下来,"中国东谈主擅长买卖模式革命"似乎还是成为一级市集投资的金口御言,而余凯尽然说"要为机器东谈主打造大脑"。刘芹以为这太小众,况兼这事儿太难了,那时中国东谈主从没干成过。

但五源的本性在于,会接续温雅和救援跨行业、有巨大愿景的创业者。与之雷同的情况是,刘芹在投资小米之前,曾经与雷军夜深通话 12 小时。

彼时彼刻,电话那头是从未作念过手机的"生人",正如斯时此刻,从未构兵过硬件的"生人"。"果真的革命往往都是生人带来的。"在 2020 年末的一次访谈中,刘芹曾对「暗涌 Waves」这样说。

最终,在对东谈主工智能将来抱有共鸣的前提下,余凯的一句话打动了刘芹:不了解算法的东谈主是作念不好算力的。

刘芹过后向「暗涌 Waves」复盘过"直观"背后的更深层逻辑:在狡计机期间,八成带来全行业变量的要津在于 Intel 和微软,一个提供狡计平台,另一个提供操作系统。与此比较,余凯从一个高维的角度起程,为我方找准了两个过错定位。"若是你了解狡计机产业,就会明显,软件必须依赖于硬件狡计平台,狡计架构必须先行界说。他一上来就要处分这个行业内部最有价值和最难的一件事。"

然后,就是五源经典的"非共鸣和精选超配"投资策略了。2015 年 7 月,地平线完成首轮融资,五源是这一轮的领投方。

相接「暗涌 Waves」访谈中获悉的多方说法,刘芹是财务投资者中,参与地平线策略制定、调整最深的投资东谈主之一。凭证招股书,到上市前,五源是地平线最大的财务鼓励,持股 6.3%。

2020 年 10 月,在五源改名的 CEO 峰会上,余凯略带幽默地说谈:好的投资东谈主要找到那些莫得教养、但有初心有设想的年青东谈主。而刘芹有一个优点是,他还会去找"那些有初心但莫得教养的老年东谈主"。地平线上市后,余凯暗示:五源是 VC 投资机构中果真的"科技信仰者"。

五源细目领投之后,金沙江创投、革命工场等后续几家投资机构卡线加入。当最终条目落定,地平线首轮的估值已较起先价钱飞腾超 60%。

红杉中国:从赌这个东谈主,到赌这件事

红杉中国和地平线的筹商最早不错纪念到 2014 年:那时还在百度的余凯就见过沈南鹏和周逵。

周逵向「暗涌 Waves」回忆:彼时余凯照旧一个怀抱设想、有远见明见的"科学家"。"随后在东谈主工智能、电商、芯片等大方进取,咱们一王人盘问创业契机并一拍即合,积极投资地平线种子轮。"

十年间,红杉中国参与了地平线种子轮及 C 轮融资。若是说"投东谈主"是其早期最为中枢的投资逻辑,当地平线将业务敛迹到智驾软硬件、并攻克下多家车企客户之后,公司愈发求实的发展走势则加强了红杉中国 C 轮加码的决心。

地平线得胜登陆港股后,周逵罕有识发出了心思浓烈的祝愿:恭喜地平线!恭喜余凯!今寰宇平线公司迈上了一个新里程碑!

真格:奇妙的气运

真格的投资故事比较奇妙。

徐小平是将来科学大奖的捐赠东谈主之一,2015 年时组委会邀请徐忠实去看办公室,其时方爱之也陪着一王人。没猜度那天余凯也在。彼此就这样闪现了。

那时,余凯已有创业的野心。于是,真格贯穿在 2015 年 9 月和 2016 年 7 月两轮投资地平线。

方爱之过后说,投资地平线是真格"有史以来最奇妙的面目猎取故事":并非来自彼此的苦苦相寻,而是一次巧合再会。

但历史的更奇妙之处在于,当事东谈主我方也莫得发现气运的隐线。

那场令王淮与余凯结子的 TechCrunch 峰会,其实徐小平也在场。那时十八届三中全会死字后不到十天,情愫充沛的徐忠实在现场为创业者们播放了一首叶倩文的名曲《超逸走一趟》。他声息如虹地对在场的东谈主说:"岁月不知东谈主间若干忧伤,何不超逸创业一趟?创业的黄金十年,到来了!"

青云、众为和本日:投资来自南大学友

在余凯的繁多投资东谈主中,有两位他的学友:雷同毕业于南京大学的徐新和于晓璐。

徐大姐无需过多先容,本日成本是地平线的 C1 轮投资东谈主。而于晓璐先后供职青云创投和众为成本,永别为地平线的 A 轮和 C 轮的投资东谈主。

2015 年末,于晓璐还在青云创投作念投资总监,青云此前主要的投向是清洁时刻,但也试图在此以外寻找一些新契机。

于晓璐看遍了市面上所有能看的 AI 面目,在与师兄余凯聊完后,将地平线推上了投决会。决定此时落子的要素有二:起先是余凯自身的诱骗力,不仅在于其教导从业配景,也在于地平线已有软硬相接的想路,与那时所有作念自动驾驶创业公司的旅途都不同;其次,青云基金周期较长,也从客不雅上达成了对地平线的投资耐性。

"两个判断:第一,地平线采选的地方毫不是一条好走的路;第二,余凯可能是最适合作念这件事的东谈主。"于晓璐对「暗涌 Waves」的所述,不错代表绝大多数早期押注地平线投资东谈主的心态。也恰是因为余凯想作念成的事太难,在 A 轮进入的机构都手持"长钱"。

同在青云这一轮的投资者是双湖成本和祥峰投资。前者是龙湖地产的眷属办公室;后者则背靠淡马锡。三家机构都是算较为长青的基金。

2016 年,青云创投参与了地平线的 A 轮投资。于晓璐自后加入众为成本后,雷同看好地平线的远景,又在地平线的 C 轮中领投了一个轮次。

而徐新投进地平线时,已是 2020 年底。徐大姐领投之后,也考究拉开了地平线史上知名的——大 C 轮。

从 2020 年底到 2021 年 6 月,地平线 C 轮融资分红许多轮次、历时半年,云锋基金、CPE 源峰、中金成本、IDG 成本、君联成本、黄浦江成本等一众机构涌入,此举在中国公司融资史上都是具有草创性的一笔。

至于 C 轮到底进行了若干轮,市面上并莫得和谐的说法。投资东谈主口中的谜底也不尽交流,有说 7 轮的,也有说 12 轮的。

DST、Baillie Gifford:好意思元基金里最极致的钱

开启 C 轮融资后不久,地平线于 2021 岁首便书记赢得了 Baillie Gifford(柏基投资)等机构聚集领投的 4 亿好意思元融资。其 C 轮最开动的 7 亿好意思元融资辩论已完成近 8 成。而早在五年前,地平线还曾赢得了 DST 的投资。

至此,地平线就已在 VC 和资管两个维度拿到了全球好意思元基金中最顶级的钱。

这两笔投资各有配景。Baillie Gifford 是有百年历史的英国老牌资管公司、全球知名的长线基金,亦然特斯拉的第一大机构鼓励。Baillie Gifford 因其投资中露馅出的持久主张与巴菲特的伯克希尔哈撒韦并称为投资范围的两大岑岭。

Baillie Gifford 对中国市集有持久研究。2008 年刊行了第一支中国基金,并于 2019 年在上海缔造办公室,在一二级市集投资了包括网易、腾讯、阿里巴巴、京东、好意思团、拼多多等卓著 100 家中国企业。

而 DST 的投资更多是 Yuri 个东谈主的偏好。DST 有个不成文的挨次:5 亿好意思金以下的案子,Yuri 个东谈主投;5 亿好意思金以上的面目,DST 基金来作念。

在余凯与 Yuri 闪现之前,后者其实就对他有所耳闻。2016 年 1 月,地平线团队到他家吃饭的时候,Yuri 告诉余凯,他知谈地平线是全国上最顶尖的深度学习团队。投资地平线也源于物理学家出身的 Yuri 关于东谈主工智能的浓烈景仰。在见余凯之前,Yuri 还和 Google CEO Larry Page 一王人到现场看 AlphaGo 在韩国的比赛。

投资地平线后,Yuri 曾问余凯:" 10 年后,咱们的生存将因地平线的存在而发生什么转换?"

余凯答谈:"那时,你的身边将围绕着多样智能斥地:自动驾驶汽车不错来到住宅门口接你,空调知谈你睡眠时最泄气的温度是若干,雪柜知谈你心爱的食品行将吃完而自动为你下单购买……你身边的斥地如同有五官,不错感知环境;有反馈,不错东谈主机交互;有大脑,不错作决策判断。"

CVC 们,一个都不成少

地平线的融资故事固然不仅限于上述。

这家公司的特殊性在于:它是一家由科学家创办的科技公司。这决定了地平线不仅需要拿"本无区别的钱",也需要拿"带着资源的钱"。

先协调再投资,简直是地平线所有产业鼓励的进入面目。其中,最值得说谈的是英特尔和上汽。

英特尔是最早构兵到地平线的产投方。缘故是一次协调中,一个原来需要两年完成的事地平线团队通过一个半月就作念了出来,这让英特尔相当吃惊。少顷以"卓著好多财务投资东谈主的决策速率",成为 A+ 轮的领投方,拿到了那一轮的最大份额。公开贵府露馅,2017 年 9 月,英特尔以 2000 万好意思元投资地平线,IPO 前占比 2.1%。

余凯自述吸收英特尔投资的原因有这样几个:第一,英特尔在芯片行业多年的带领地位,从遐想到制造是一体的;第二,英特尔遒劲的 CPU 资源,对自动驾驶范围复杂度极高的狡计是很好的扶持。同期,地平线还与英特尔商定"不站队",处理器可能用英特尔,也可能用英伟达。

拿到英特尔投资后余凯还对媒体自信地说过:"我还可能用我方的处理器不是吗?"

除英特尔以外,地平线在半导体范围的产投方还包括 SK、韦豪创芯等。

而上汽关于地平线在汽车范围安身也起到了要津作用。

地平线招股书露馅,上汽持股 8.78%,在所有机构中占比最高。据「暗涌 Waves」了解,上汽对地平线的产业投资其实是一个"水到渠成的遵守"。

早在 2014 年,上汽就建议了"电动化、网联化、智能化、分享化"的新四化发展策略,而那时的地平线亦然国内率先建议软硬一体的智能驾驶处分有研究供应商。两家汽车产业链上的公司就此相交,两边也从 2017 年前后开动了前期的预研及协调。

2018 年,上汽成为第一家投资地平线的车企,两边的协调愈加精采。

有多位财务投资东谈主告诉「暗涌 Waves」,在地平线早期探索中国首款车规级 AI 芯片"征途 2 "的历程中,上汽干预的资源"尽头多",给到了地平线相当多尝试、调整、攻克难关的契机。比如,为地平线芯片端和车端的相接提供多个诈欺场景,从而加速了其达成车规级芯片在国内率先量产的措施。

简直不错这样说,2019 年"征途 2 "的流片得胜背后,上汽上演着地平线在"汽车产业引路东谈主"的脚色,而这一作用在地平线 2019 年末将业务向汽车用心聚焦之后,显得更为过错。

而后到 2021 年,地平线完成了长安和期望面目,量产智能驾驶芯片的才略得到了市集考据。再自后,不同的车企开动主动找上门来。包括广汽、比亚迪、长城汽车、长江汽车、东风汽车、一汽、奇瑞、全球在内的多家车企都先后进入地平线的鼓励序列。

从车企的角度看,落子国内"算法 + 算力"第一的地平线,在褂讪供应商、开拓智能驾驶疆土上等方面有其意旨。而对地平线而言,客户成为鼓励的名单越来越长对其家具销售、进一步研发迭代亦是要津的布局。

这两年,全球则是地平线产投中的另一个要津先生。

2022 年 10 月,地平线与全球汽车旗下智能化软件公司 CARIAD 设立合股公司酷睿程(CARIZON)。自 2023 年开动,地平线向酷睿程授权高档辅助驾驶及自动驾驶处分有研究相关的算法及软件。本年上半年,地平线从酷睿程赢得的授权收入达 3.51 亿元,占上半年总营收 9.35 亿元的 37.6%。

在拿到全球的投资之后,余凯还曾和高瓴的李良一王人去了欧洲,把欧洲所有大的车厂都造访了一遍。为后续产业链进一步拉通、高卑劣的多数协调打下了基础。

与全球的协调,也被视为地平线下一步开拓外洋市集的一个信号。

大 C 轮盛况的背后

写到这里,是时候回头望望果真的主角余凯。

2000 年南京大学硕士毕业后,余凯在慕尼黑大学赢得狡计机科学博士学位,后进入西门子和好意思国 NEC 研究院作念深度学习。2012 年加入百度,次年牵头设立了百度深度学习研究院。

一个有果真实足足学术配景的科学家,会是一个好的创业者吗?

早期进场的投资东谈主们对这个问题是发怵的。毕竟关于他们中的大多数东谈主来说,2015 年前后投资硬科技和科学家创业者可能都是第一遭。但简直所有因余凯时刻才略和愿景而成为地平线鼓励的投资东谈主,都会在后期为其 CEO 的引申力和销售力治服。

王淮评价余凯既有 leadership 又有 salesmanship。刘芹说:"在今天 to B 的 CEO 销售内部,余凯曲直常异常的。"而君联则认为,在余凯带领下的地平线团队具有"遒劲样式和前瞻性、有较强的买卖落地才略和丰富的企业管制教养"。

于晓璐则这样评价:"余凯是一个情商与样式兼备的企业家。他圆融但又有原则、有底线,能用最容易让东谈主吸收的面目处分辣手问题。"

Wishland Capital 创举合伙东谈主张艳曾在双湖成本时投资地平线。在她的印象里,余凯并不是醉心科研的科学家,尽管其认定的算法 + 算力的阶梯很前沿,但管制团队长期深爱诈欺和客户的声息。"余凯是个和光同尘的东谈主。"

余凯我方的倡导则更明晰,他认为一家好的 to B 公司 CEO,必须在相当矍铄的同期"形体柔滑"。也正因此,地平线在业内对客户有"保姆式就业"的说法。

而地平线融大 C 轮的故事则从另一个侧面阐发了,好的科技创业者在 leadership 与 salesmanship 以外,还需要有对大环境的敏感,对决策的自信,以及一点丝的好庆幸。

2019 年底,地平线在策略层面将糜掷、安防、汽车三块业务进行敛迹,专注于汽车范围,并在疫情发生前裁掉了 500 名职工。到 2020 年,特斯拉的兴起带动了通盘汽车行业的发展。跟着自后全球经济放水,成本市集变得相当火热。

2020 年下旬,余凯"在账上还趴着好多钱"的配景下,开启 C 轮融资。原来的运筹帷幄是投前估值 35 亿好意思元、融资 7 亿好意思元,通过几个小轮次筹集 8 亿好意思元后,余凯团队闪现到成本市集出现了"不太平方"的热度。于是,就在不少公司英勇推高估值的时候,地平线反治其身,守护原来估值不变的情况下,连续融了更多轮,一次性筹集了 16 亿好意思元。

地平线的大 C 轮包括多个小轮次,除了前述大牌 PE、半导体与车企产业成本、一众老鼓励等外,还诱骗了国泰君安外洋、韩国 KTB、base 香港的 Aspex 想柏投资、对冲基金 CloudAlpha Tech Fund、Neumann Advisors,日本最大的非银行金融机构和最大的玄虚金融就业集团 ORIX,山东高速成本、英才元成本、元钛长青基金和中信建投等一众机构。

据「暗涌 Waves」了解,其中的不少入局者是冲着地平线好意思股上市的设想去的。那段时分,地平线与字节卓著亦然求购老股的需求中出现最多的两个名字。

地平线于 2021 年 6 月书记完成通盘大 C 轮融资。一个月后,中国企业赴好意思上市急转直下。

余凯顶着鼓励稀释股份的压力、对峙 C 轮扩大融资的决策令祥峰投资合伙东谈主夏志进印象长远。自后发生的事也阐发注解那时决策的正确。地平线因此领有了一个更好的竞争身位。而坐拥更满盈的资金使得地平线在后续与全球谈判时,显得更洞开、更柔滑也更粗略,进而从同期谈判的其他公司中脱颖而出。

"不成在绝壁边舞蹈。"这是一句余凯很爱说的话。

关于如今一级市集的东谈主们,这句话也不外时。

(头图开端 |《一个都不成少》剧照)开yun体育网